j9真人游戏第一平台：东方电子2026年中报解读：电网基本盘放量收入增1598%扣非净利增速放缓至776%

  2025年年报将公司定位为聚焦数智化、国产替代、自主可控发展路线，围绕智能电网、智慧能源、智慧城市三大核心业务领域，构建电网主业稳固、增量业务突破、海外业务提速的发展格局，并提出深耕细作电网业务、全力拓展电网外业务打造第二增长曲线、全球化布局海外市场三大方向。

  2026年半年报将战略表述升级为三个跃升——从智能电网服务商到新型电力系统建设领先者、从传统行业电力专家到绿色低碳生态共建者、从国内主流企业到国际主流企业，确立筑牢电网基本盘、做强行业增长极、拓展全球大市场的行动路线。对比可见，战略重心从能力建设（自主可控、数智化）转向市场地位跃迁，海外市场定位由全球化布局升级为拓展全球大市场。

  2026年上半年智能配用电业务收入23.90亿元，同比增长36.74%，占据营业收入比重由上年同期的55.28%升至65.18%，成为收入增长的主要驱动。2025年全年该板块收入46.91亿元，同比增长8.48%，占比55.99%。

  调度及云化业务收入降幅由2025年全年的-3.58%扩大至2026年上半年的-20.41%；新能源及储能业务、工业互联网及人机一体化智能系统由正增长转为负增长。管理层在半年报中称国重项目转化和第二增长曲线战略有效落地推进，但储能与工业互联网板块收入回落，表明增量业务对报表收入的贡献尚未兑现，增长引擎进一步向智能配用电单一板块集中。

  2025年年报提出的2026年经营计划为夯实电网基本盘，构建行业市场和海外市场的整体解决方案和赢单能力，重点包括巩固调度、输变电、配用电核心优势，推动智能配电网、智能微电网、超高压保护、人工智能等方向研发，以及海外拓展。

  电网基本盘：公司及子公司中标额超63亿元，继续保持增长。国网第一批区域联合采购合计中标8.38亿元，国网总部集招累计中标2.7亿元，保护监控产品、新版融合终端招标全部中标；南网配网协议库存中标金额约1.99亿元；新签订配用电检测台体业务超5000万元，全性能检验测试流水线和智慧实验室合同累计金额8000万元。2025年全年中标额突破115亿元，其中配网区域联合采购一二次融合产品中标24个省、累计金额12.06亿元。上半年中标节奏延续扩张态势。

  海外拓展：签订圭亚那030电力输配电项目（合同金额超1.2亿元），实现配网EPC业务海外市场突破；阿塞拜疆国调SCADA系统试点项目一期通过验收；乌兹别克斯坦100MW/200MWh储能项目全容量并网；乌拉圭500kV输变电环网闭合项目完成AIS设施安装及全系统联调。但海外收入层面，2025年全年7.63亿元、同比增长84.63%（新市场合同额占比超30%），2026年上半年仅2.38亿元、同比增长3.43%，占据营业收入比重由7.28%降至6.49%。海外收入增速与年报海外业务提速的表述存在落差，订单兑现节奏值得跟踪。

  第二增长曲线：中标国能国源电力哈密煤电新能源集控系统、雄安虚拟电厂、上海轨交供电运维、内蒙古科尔沁左翼中旗源网荷储一体化升压站EPC等项目，但对应板块收入尚未体现为报表增长。

  研发投入方面，2025年全年研发投入6.91亿元，同比增长9.07%，占据营业收入8.25%（减少0.15个百分点）；2026年上半年研发投入3.15亿元，同比增长3.56%，增速低于同期收入增速15.98%。研发人员2025年末2,050人，同比增长3.96%，占员工总数22.78%（减少1.41个百分点）。

  成果产出方面，2025年全年新增专利120项（累计552项）、软件著作权146项（累计1045项），参与制定国际标准1项、制修订国家/行业/团体标准38项（累计228项）；2026年上半年新增专利69件、软件著作权25件，子公司编制的国标《电能测量设备嵌入式软件安全》落地实施。

  技术方向对比：2025年年报强调自主可控与国产替代（自主可控新一代变电站保护监控系列新产品通过国网专业检验测试，全套自主可控产品经权威机构鉴别判定达国际领先水平）；2026年上半年更侧重AI赋能与电力电子平台——在电网广域监测、图模自动生成、电网AI研判、宽频振荡治理、动态微网协同调控等领域取得突破，完成固态调压器样机、2.5MW集中式储能PCS、125kW储能PCS样机开发，配电大模型数据底座技术成型，智能调度AI应用迭代落地。

  子公司层面分化明显：威思顿2026年上半年收入15.90亿元（+24.95%）、净利润1.65亿元（+6.28%），延续2025年收入34.33亿元（+24.47%）的扩张，但净利润增速连续两年低于收入增速；海颐软件2026年上半年收入1.71亿元（-26.47%）、净利润-0.51亿元（-82.02%），较2025年全年收入8.22亿元（-12.92%）、净利润0.32亿元（-69.52%）进一步恶化，管理层归因于市场之间的竞争加剧、产品交付周期增长、成本上升、毛利降低、自身业务转型调整。

  数据表明，2026年上半年归母净利润33.22%的增速与扣非净利润7.76%的增速差距明显扩大，主要源于非经常性损益中其他非流动金融实物资产公允价值变动收益0.92亿元（占总利润20.80%），对应南网数字股票期末账面价值4.23亿元。剔除该因素后，经营性盈利增速较2025年同期（扣非+24.88%）显著放缓。

  现金流方面，上半年经营活动现金流量净额-7.70亿元，同比减少39.79%，管理层解释为报告期内支付采购货款、薪酬等增加所致。期末存货49.09亿元，占总资产比重由上年末29.73%升至34.52%；货币资金36.76亿元，占比由32.53%降至25.85%。收入扩张伴随运用资金占用加剧，经营现金流连续为负。

  盈利能力方面，信息技术相关产业毛利率30.47%，同比减少1.96个百分点（2025年全年31.84%，减少1.42个百分点），毛利率延续下行；国外业务毛利率38.25%，同比增加13.12个百分点（2025年全年30.34%，减少3.59个百分点），海外项目盈利质量改善。

  2025年年报与2026年半年报列示的风险类别一致，均为研发技术风险、市场之间的竞争风险、海外发展的政治风险、文化冲突和汇率风险。差异体现在应对措施表述：2025年年报为本地化运营、多元化市场布局等策略，分散风险；2026年半年报为采取本地化运营、调整海外布局等措施加以应对。结合同期海外收入增速回落至3.43%、财务费用因汇兑损失增加31.61%，管理层对海外政治与汇率风险的表述趋于具体。

  2026年上半年，东方电子在智能配用电业务（+36.74%）带动下实现收入15.98%增长，国网、南网中标数据延续2025年扩张态势，夯实电网基本盘的执行效果得到验证。但经营质量层面出现三组信号：其一，扣非净利润增速（+7.76%）与归母净利润增速（+33.22%）缺口扩大，利润增量对公允市价变动收益的依赖上升；其二，经营现金流净额-7.70亿元、存货占比升至34.52%，收入扩张伴随运用资金占用加剧；其三，调度及云化业务（-20.41%）、新能源及储能业务（-35.13%）收入回落，海外收入增速由84.63%降至3.43%，做强行业增长极、拓展全球大市场尚处于订单兑现早期。公司战略从数智化、国产替代向三个跃升升级，其成效需在后续财报的海外收入增速、储能板块收入确认及现金流改善三个维度上加以验证。

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